最好境内外期铝行情悖逆探营反向套利潮起暗藏隐电脑剥线机回转阀穆林铁叉制管机z

外强内弱探因

很多海外对冲基金经理一听说中国即将落实环保限产政策，都认为这是一个绝佳的买涨LME期铝套利机会。 一家美国对冲基金研究团队认为经理称。尤其是当他们听说山东等地区城市相关部门发布政策，要求当地电解铝、氧化铝企业在2017年11月15日-2018年3月15日期间限产逾30%，进一步激发了他们抬高LME期铝的买涨头寸。

究其原因，他们认为一旦中国环保限产政策令中国铝供应受限，中国下游企业只能转而海外进口铝现货满足需求，无形间导致全球铝库存持续减少，引发价格进一步跳涨。

LME较新数据显示，10月26日LME期铝曾触及过去5年较高值2215美元/吨。巧合的是，当天LME铝库存降至2008年9月以来的较低值119.1万吨。

令这位美国对冲基金经理颇感意外的是，过去两周LME期铝两度刷新过去5年的较高值时，沪铝价格可再加工的热固性3d打印材料诞生却没能随涨，两者之间的价格联动效应 戛然而止 。

上述国内期货公司分析师对此解释说，沪铝价格疲软背后，一方面是多数国内投资机构认为环保限产政策造成铝供需双杀，买涨热情不够活跃；另一方面近期市场传闻中国大型铝业制造企业 宏桥集团很可能免受产能削减30%政策的限制，令投资机构不敢贸然追涨。

正是境内外机构截然不同的投资心态，形成期铝外强内弱。 他直言。

上海有色铝行业高级分析师刘小磊则认为，形成期铝这格局的另一个因素，是环保限产政策并没能改变国内铝供应相对过剩的局面。

具体而言，由于今年以来铝价上试片的厚度为(2.0 0.2)mm涨带动企业扩大产能，当前国内铝库存持续超过140万吨，到明年3月电解铝库存可能突破200万吨。考虑到今年冬季环保限产政策令电解铝实际减产量约为100万吨(广安产能削减约267万吨)，高库存令国内铝供应不大会出现较大缺口，迫使国内投资机构不大愿借LME铝上涨之东风，推高沪铝价格。

反向套利潮起

值得注意的是，境内外期铝价差扩大令不少国内量化投资机构看到反向套利的机会。

这些机构在伦敦市场沽空买跌LME期铝同时，在上海期货交易所买涨沪铝，套取两者价差扩大的 红利 。

它实质是一种无风险套利策略。 一家参与上述反向套利的境内私募基金操盘手向21世纪经济报道透露，当前铝沪伦比跌至7.4，略低于以往合理区间7..6，因此通过上述反向操作押注两者价差迟早回归合理区间，胜算相当高。

究其原因，由于中国环保限产政策导致铝产业各布线产品个环节生产成本大幅提高，过去两个月阳极碳素与氧化铝价格分别上涨12.1%与42.8%，导致电解铝全行业加权生产成本逼进16000元/吨，如此沪铝期货价格已经逼进成本价，下跌空间有限。

目前这个反向套利操作的较大挑战，就是如何控制LME期铝的空头头寸风险。 他直言。

不过，这种反向套利操作似乎已经尝到了甜头。11月1日LME期铝创下2215美元/吨之际，市场突然出现一股沽空潮，令LME期铝价格迅速回落至2160美元/吨一线。

Caroline Bain分析说，沽空潮起背后，是近期LME武冈期铝价格上涨导致铝沪伦比跌至7.3，激发了更多量化投资机构纷纷参与反向套利操作，赚取更大 红利 。

但他指出，这并不意味着这种反向套利操作与无风险获利划上等号。一方面在全球镍价迭创新高的带动下，境外投资机构借助中国环保减产政策落地买涨金属期货的势头不减。另一方面，LME金属期货受到美元指数波动影响极大，一旦美元出现冲高回落势必引发LME期铝价格大涨，进一步扩大沪铝伦铝的价差空间，到时反向套利策略将在LME期铝空头头寸环节遭遇不小的亏损压力。